МВФ снова давит на Банк Японии

Международный валютный фонд призвал к «большей гибкости» в вопросе о доходности японских долгосрочных облигаций после того, как Банк Японии потряс финансовые рынки своим неожиданным решением расширить торговый диапазон в прошлом месяце для 10-летних государственных облигаций, сообщает 27 января The Japan Times.

По мнению Международного валютного фонда, Банку Японии следует рассмотреть вопрос о повышении гибкости доходности долгосрочных облигаций, поскольку растущие инфляционные риски требуют «большего пространства для политического маневрирования».

Предложенные японцам варианты включают повышение целевого показателя доходности на 10 лет, расширение диапазона торговли доходностью, возврат к количественному ориентиру при покупке облигаций и нацеливание на доходность с более коротким сроком погашения.

Фонд вынес рекомендации на фоне исключительно высокой неопределенности в отношении инфляции с повышением рисков.

Задача политики в ближайшей перспективе состоит в том, чтобы обеспечить устойчивое достижение целевого показателя инфляции в 2% без существенного его превышения, заявили в МВФ. Большая гибкость в долгосрочной доходности помогла бы избежать резких изменений позже. Это помогло бы лучше управлять инфляционными рисками, а также помогло бы устранить побочные эффекты длительного смягчения.

По мнению японского издания «рекомендации свидетельствуют о необычно решительном тоне МВФ в отношении корректировки политики».

Фонд предлагал сократить целевой показатель доходности в предыдущих отчетах, но добавление других вариантов отражает постоянное давление на Банк Японии с целью дальнейшего ослабления контроля над доходностью облигаций, поскольку побочные эффекты, включая падение функциональности рынка и снижение прибыли банков, нарастают.

С точки зрения МВФ, повышение гибкости сейчас также помогло бы избежать резких изменений политики в будущем.

Фонд заявил, что каждый потенциальный шаг потребует тщательного рассмотрения: если диапазон доходности будет расширен, он должен быть достаточно широким, чтобы рыночные силы сыграли ключевую роль. Если Банк Японии откажется от целевого показателя доходности в обмен на количественный ориентир, ему придется быть готовым сдерживать быстрые скачки доходности с помощью скупки облигаций. Ориентируясь на краткосрочную доходность, Банк Японии может столкнуться с дорогостоящими побочными эффектами.

Предстоящий выбор нового управляющего Банком и двух его заместителей заставляет участников рынка внимательно следить за любыми признаками, которые указывали бы на то, откажется ли Банк Японии от своего беспрецедентного смягчения денежно-кредитной политики, продолжавшегося десятилетиями. Декабрьское удвоение диапазона доходности подпитало спекуляции о том, что Банк Японии, наконец, движется в направлении нормализации политики, как и другие крупные центральные банки.

Банк Японии сохраняет свою отрицательную процентную ставку на уровне минус 0,1%, а целевой показатель доходности 10-летних облигаций — около 0%. Управляющий Банком Японии Харухико Курода, срок полномочий которого истекает в апреле, неоднократно заявлял, что расширение диапазона доходности не является шагом к нормализации политики.

«Мы считаем наиболее целесообразным ориентироваться на краткосрочную процентную ставку, а доходность за 10 лет — на наиболее репрезентативную долгосрочную процентную ставку и поддерживать всю кривую доходности в соответствующей форме», — заявил Курода в январском пресс-релизе. Это не значит, что мы вообще не будем рассматривать какие-либо изменения, но это основа нашего мышления относительно текущего контроля кривой доходности.

МВФ видит больше рисков для инфляции, поскольку снижение курса иены делает импорт более дорогим, экономика выигрывает от восстановления въездного туризма и новых мер стимулирования, а заработная плата может расти быстрее, чем ожидалось. По мнению МВФ, Банку Японии следует скорректировать свою политику, чтобы обеспечить рост долгосрочной доходности в случае, если эти силы материализуются.

Это может привести к более плавному переходу к нейтральной денежно-кредитной политике, как только появятся более веские доказательства того, что целевой показатель инфляции был «устойчиво достигнут», заявили в фонде.

В сценарии, при котором реализуются значительные риски повышения инфляции, отмена денежно-кредитных стимулов должна быть намного сильнее, краткосрочные ставки, возможно, должны будут вырасти намного раньше и выше нейтральной ставки, чтобы вернуть инфляцию к ее целевому показателю в 2%, считает МВФ.

Безусловно, МВФ не призывает к прекращению смягчения денежно-кредитной политики Банка Японии. В целом, его политическая позиция должна оставаться адаптивной, поскольку Японии еще предстоит достичь своей цели по инфляции в 2%, говорится в сообщении фонда. МВФ ожидает, что базовая инфляция упадет ниже 2% к концу 2024 года без устойчивого роста заработной платы после пика в первом квартале этого года.

Что касается других тем, в докладе говорится, что Япония должна гарантировать более реалистичные сценарии при обсуждении среднесрочных бюджетных целей и что валютные интервенции должны быть ограничены особыми обстоятельствами, такими как резкое изменение рыночных условий, риски для финансовой стабильности из-за резких колебаний иены и опасения колебаний валютных курсов.