ЦБ РФ: снижение ключевой ставки до 3% приведет к сокращению ВВП

Резкое снижение ключевой ставки до 3% приведет к гиперинфляции и сокращению ВВП на длинном горизонте, считают аналитики департамента исследований и прогнозирования и департамента денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России, 11 марта сообщает пресс-служба регулятора.

«Необоснованное смягчение ДКП, выходящее за рамки контрциклической политики, несет значительные риски для экономики. С точки зрения экономической теории необоснованно мягкая ДКП представляет собой так называемую ошибку политики. Такая ошибка может стать как результатом неверных подходов к реализации ДКП, так и следствием политического давления на Центральный банк», — говорится в материале.

В аналитической записке они рассмотрели варианты развития «избыточного смягчения ДКП».

Специалисты смоделировали положение, в котором при текущей инфляции в 6% Банк России быстро снижает ключевую ставку до 3% (сейчас индекс составляет 15,5%) «для дополнительного стимулирования экономики» и держит ее на этом показателе продолжительное время.

На первом моменте низкая ключевая ставка реально поддерживает экономику: ВВП поднимается опережающими темпами — быстрее сбалансированных 2% в год.

«Однако высокие темпы роста экономики, складывающиеся под влиянием чрезмерно мягкой ДКП, являются неустойчивыми», — подчеркивают аналитики регулятора.

По прошествии трех лет динамика ВВП будет замедляться и потом снижается от траектории сбалансированного роста (плюс 2% в год), видно из демонстрируемых графиков. В средне- и долгосрочном будущем мягкая денежно-кредитная политика ведет к падению темпов роста ВВП.

«Как следствие, изначально заявленная мотивация смягчения ДКП — стимулирование экономического роста — в действительности оборачивается потерями ВВП в длительной перспективе», — подводят итог авторы расследования.

Второй риск излишне мягкой монетарной политики — это гиперинфляция. «Мягкие денежно-кредитные условия в реальном выражении (то есть с учетом инфляции) стимулируют рост спроса темпами, превышающими возможности наращивания предложения. В результате в экономике возникает перегрев, в связи с чем быстро нарастает инфляционное давление», — отмечают авторы исследования.

Они подчеркивают, что инфляционные ожидания граждан и бизнеса будут более адаптивными, а помимо этого, нарастают «риски гиперадаптивности» к реальности — экономические агенты имеют свои ожидания, опираясь на прошлой и текущей инфляции, и если эти цифры будут высокими, то и инфляционные ожидания станут высокими. Это еще сильнее ускоряет развитие инфляционной спирали, «что без корректировок в политике в конечном счете может привести к последствиям в виде гиперинфляции», делают вывод эксперты ЦБ.

По их мнению, уже после двух лет слишком мягкой денежно-кредитной политики инфляция может составить 20%, спустя три года — подойдет к 40%, а спустя семь лет — достичь 100%.

Ранее вариант с быстрым снижением ставки ЦБ рассматривали бизнесмен Олег Дерипаска и некоторые депутаты Госдумы. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина, обсуждая такой вариант снижении ставки, подчеркивала, что это «путь в гиперинфляцию», и такое же положение уже было в России в 1990-х. «Вы прекрасно помните, что было и с экономическим ростом, с инвестициями в 1990-е годы, и было ли тогда рублевое долгосрочное кредитование, <…> вы помните условные единицы в магазинах и так далее», — считает глава ЦБ.

Аналитики регулятора уточняют, что материал написан «в контексте дискуссии об оптимальном соотношении между экономическим ростом и ценовой стабильностью».

Но, отмечают они, написанный анализ может не полностью засчитывать другие факторы — как, например, эффекты от падения национальной валюты или накопления дисбалансов в финансовом секторе.

Что будет, если держать ставку, равную инфляции? То есть, если инфляция сейчас составляет 6%, то и ставка устанавливается в 6%, если инфляция растет до 7%, то и ставку увеличивают на 1 п. п. и далее. Получается, что в этом варианте реальная ставка (ключевая ставка минус инфляция) всегда равна нулю. Этот случай тоже имеет в виду мягкие денежно-кредитные условия, но не в реальном выражении, подчеркивают эксперты ЦБ.

При таком типе развития развития событий цены также растут, но уже медленными темпами. ВВП будет падать в долгосрочной перспективе, но более медленно, следует из анализа специалистов Банка России.

Отрицательная сторона этого варианта заключается в том, что недостаточность принятых мер негативно отражается на доверии к Центральному банку, считают аналитики.