Покупка Seven & I станет переломным моментом для поглощений в Японии

Предложенное канадской компанией Alimentation Couche-Tard приобретение Seven & I Holdings в случае успеха станет не только крупнейшим поглощением японской компании, но и крайне редким случаем, сообщает 20 августа англоязычная японская газета The Japan Times.

Предварительное предложение канадского оператора сети магазинов шаговой доступности о покупке компании Seven & I Holdings, владельца сети 7-Eleven, может составить более 5,63 трлн иен (3,4 трлн руб.), исходя из рыночной стоимости японской компании после раскрытия новостей о потенциальной сделке.

До сих пор попытка приобрести столь известную японскую компанию в таких масштабах была бы отвергнута как дерзкая и маловероятная, учитывая протекционистские тенденции правительства и советов директоров корпораций, которые ставят стабильность выше акционерной стоимости.

Однако ситуация может измениться благодаря новым корпоративным нормам, направленным на придание большей активности корпоративной Японии за счет улучшения управления и защиты инвесторов.

Пока неясно, какую сумму Couche-Tard, которая меньше Seven & I, может предложить и как структурировать потенциальную сделку, или же она стремится к частичному выкупу.

Тем не менее план канадской компании выиграет от потенциального союзника: ValueAct Capital Management.

Фонд активистов пытался убедить руководство Seven & I сузить сферу своей деятельности до магазинов 7-Eleven, заявив в прошлом году, что они будут стоить больше как самостоятельная компания, акции которой котируются на бирже, и пытался заменить генерального директора Рюити Исаку.

В ответ он принял меры по реструктуризации и инициировал обратный выкуп акций.

Однако, учитывая реакцию инвесторов, которые в понедельник, когда появилась эта новость, подняли цены на акции компании сразу на 23% (рекордный прирост акций за один день), руководству может быть сложно оправдать какое-либо сопротивление предложению о поглощении.

«Главное, что следует из этого, — акции явно недооценены», — сказал Рафаэль Немет-Неджат, старший портфельный менеджер Jin Investment Management. «По-прежнему остается неясным, какова цена предложения и является ли это предложением о частичном или полном поглощении».

Немет-Нежат добавил, что если Couche-Tard в конечном итоге сделает частичную заявку, прибыль может быть ограничена, а акции могут даже упасть.

В знак скептицизма инвесторов акции Seven & I на торгах во вторник упали на 11%, отправив компанию в лидеры падения, но выведя ее акции в топ наиболее торгуемых акций страны.

В случае успеха поглощение компании Seven & I компанией Couche-Tard затмит сделку KKR & Co. стоимостью 670 млрд иен, совершенную в 2022 году по покупке Hitachi Transport System, которая на тот момент была крупнейшим полным поглощением иностранной компанией японской компании, акции которой котируются на бирже.

В этой сделке частная инвестиционная компания извлекла выгоду из желания материнской компании Hitachi продать активы, чтобы сосредоточиться на своем основном бизнесе.

Однако история попыток поглощения японских компаний сторонними лицами более запутанна.

KKR, CVC Capital Partners и Blackstone отказались от покупки Toshiba, столкнувшись с жестким сопротивлением совета директоров.

Причиной принятия решения стали опасения по поводу оценки, сложность и политический характер сделки. В конечном итоге в сентябре прошлого года победу одержал консорциум во главе с японским фондом.

Компания Hon Hai Precision Industry, более известная как Foxconn, в 2016 году заключила сделку по приобретению контрольного пакета акций японского производителя электроники Sharp за 389 млрд иен.

Тайваньский контрактный производитель электроники преследовал японскую компанию в течение многих лет.

Основатель Foxconn Терри Гоу лоббировал интересы японских законодателей, привлекал банки и смягчал свое предложение, чтобы перехитрить поддерживаемого японским правительством претендента.

Три года назад китайский производитель бытовой техники Guangdong Galanz Enterprise стал крупнейшим держателем акций производителя рисоварок Zojirushi и попытался назначить новых директоров, но его предложение было отклонено.

Впоследствии японская компания приняла защитный механизм «отравленной пилюли» на случай потенциального поглощения в 2022 году.

Если судить по цифрам, предложение Couche-Tard о покупке Seven & I так же представляет собой неоднозначную картину.

Хотя Couche-Tard меньше Seven & I (около 16 700 магазинов по сравнению с более чем 85 000 у японского ретейлера), канадская компания оценивается дороже — примерно в 58,5 млрд долларов.

У Couche-Tard также больше долгов и меньше наличных денег, чем у Seven & I.

Падение иены в сочетании с падением акций владельцев 7-Eleven на 21% с конца февраля также сделали компанию более привлекательной для возможного покупателя.

Тем не менее, по данным аналитика Bloomberg Intelligence Дианы Розеро-Пена, стоимость сделки может составить $11,5 миллиарда, если учесть прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации.

Для Couche-Tard это может оказаться слишком сложной задачей в одиночку.

По словам Амира Анварзаде, стратега Asymmetric Advisors, любое официальное предложение должно быть достаточно привлекательным для Исаки и совета директоров, чтобы они отнеслись к нему серьезно.

«Если сумма превысит 7 триллионов иен, руководство окажется под большим давлением, особенно со стороны инвесторов-активистов, вложивших средства в компанию», — сказал Анварзаде.